Згвалтований народ, задоволені кредитори. Як Україна керує держборгом

У рівнянні взаємин України і міжнародних кредиторів постійними величинами залишаються кредитори і українські платники податків, які в кінцевому підсумку і розплачуються за рахунками.

Міністерство фінансів реалізує стратегію управління держборгом , замінюючи зобов’язання по одним цінним паперам розміщенням інших. Що значить ця схема і скільки в підсумку потрібно буде віддавати зовнішнім кредиторам – розбираються Kazim.info.


Дороге спадщина Яресько-Яценюка

Україна випустила ВВП-варранти в 2015 році в рамках так званої реструктуризації, яку проводили міністр фінансів Наталія Яресько і прем’єр Арсеній Яценюк , замість єврооблігацій. Номінальна сума випуску склала 3,2 млрд доларів.

Особливістю розміняти на єврооблігації боргових паперів є те, що виплати прив’язані до показника зростання економіки. Якщо розмір ВВП в доларовому еквіваленті менше 125,4 млрд доларів, а зростання ВВП становить більше 3%, то виплати по паперах складуть 15% від “надпланового” зростання, а при зростанні ВВП в 4% кредитори < strong> отримають 40% від приросту .

Де-факто ВВП-варранти є контрибуцією зовнішніх кредиторів, накладеної на економічне зростання України до 2040 року. Це робить потенційний ривок зростання економіки просто невигідним. Чим більше буде рости ВВП України, тим більше потрібно буде відраховувати кошти на користь власників варрантів.

Такий обмежувач обумовлює фактичну доцільність повільної тактики економічного “повзання” в межах зростання ВВП до 3%, а це означає економічний застій і консервацію соціальної бідності в країні протягом майбутніх десяти років .

У зв’язку з тим, що боргові папери більше схожі на драконівські післявоєнні репарації, з’явився план поступового викупу ВВП-варантів через розміщення єврооблігацій. У процесі внесення навесні змін до бюджету на 2020 рік, Мінфіну надали право здійснювати операції з державними деривативами. Після цього стало зрозуміло, що рано чи пізно уряд почне варранти викуповувати .

9 вересня міністр фінансів Сергій Марченко заявив, що потенційні виплати по обслуговуванню ВВП-варантів протягом найближчих десяти років можуть скласти більше 22 млрд доларів . У зв’язку з цим Мінфін реалізує план по зниженню боргового навантаження за допомогою часткового викупу ВВП-варантів. Про це міністр розповів під час виступу на парламентському комітеті з питань фінансів, податкової та митної політики.

Потенційні виплати за державними деривативів до 2040 року при помірному зростанні ВВП можуть скласти понад 22 млрд доларів. У зв’язку з цим було прийнято урядове рішення … під грифом” секретно “, яким були визначені умови здійснення угоди “, – пояснив Марченко.

Глава Мінфіну уточнив, що, згідно з урядовим прогнозом, в 2021 році зростання ВВП повинен скласти 4,6%, а при такому зростанні виплати по варранти, які почнуться з 2023 року складуть 600 млн доларів .

Вдаримо новими боргами за старими деривативів

В середині серпня Україна заявила про викуп 11,5% ВВП-варантів за рахунок дорозміщення євробондів на суму 328,8 млн доларів зі ставкою купона 7,75% і погашенням 1 вересня 2020 року. Для обслуговування угоди Україна залучила американський фінансовий холдинг JPMorgan Chase, що входить в “велику четвірку” банків США.

У виданому 8 вересня огляді BofA Securities (інвестиційне банківський підрозділ Bank of America) американські аналітики прогнозували ще один випуск єврооблігацій українським Мінфіном для викупу варрантів. В огляді зазначено, що обсяг нової порції євробондів може скласти 1-1,5 млрд доларів.

Ми вважаємо за краще варранти облігаціях, враховуючи потенціал великих купонів в зв’язку з відновленням зростання в 2021 році і потенційними подальшими викупами “, – відзначили аналітики BofA Securities.

Фактично Мінфін пропонує стратегію по нарощуванню боргів у вигляді єврооблігацій на загальну суму близько 2 млрд доларів (плюс відсотки), щоб викупити ВВП-варранти і не побоюватися можливих виплат, починаючи з 2023 року. Пропозиція зайняти у кредиторів 2-3 млрд доларів, щоб за період 2023-2040 років потенційно не платити більше 20 млрд доларів, здається цілком раціональним. Але є одне велике “але”.


Страховка або покупка сміття

Головне питання, яке з’являється до стратегії управління боргом у виконанні Мінфіну, – а чи буде українська економіка зростатиме більше 3% з року в рік, починаючи з 2023 року? Чи варто реально побоюватися виплат по варранти?

Економічний експерт Андрій Блінов вважає, що побоювання цілком обгрунтовані.

Остерігатися виплат-2023 (за підсумками дві тисячі двадцять одна) треба. Чому? Адже саме в цей рік може бути велике зростання просто через провал бази. Нехай всі сьогодні скромно прогнозують 3-4%, мейнстрім, але факт – сам по собі буде потужний ефект бази. і він може виявитися вдвічі сильніше, якщо ще й вдало складуться ножиці кон’юнктури на світовому ринку. Чисто гіпотетично може скластися зростання лише на один рік до 10%. за це доведеться щедро заплатити по умовами реструктуризації-2015 року, коли нам нібито щось списали “, – написав аналітик в Facebook.

Не згоден з думкою Блінова фінансовий аналітик Олексій Кущ – він назвав витрату 2 млрд доларів покупкою сміття .

Можна ще і від астероїда в 2023 застрахувати країну … але якщо серйозно, вам же відома формула: номінал ВВП, дефлятор … там адже не безпосередньо вважають бонус від відсотка зростання. У ВВП-варантів є тільки два правильних варіанти вирішення: скасування через лондонський суд, так як тут мова не про борги, а про нав’язаної в період кризи формулою квазіподатку на зростання; або списання з оплатою певної компенсації (10-20% від номіналу). а покупка в лоб на вторинному ринку призведе лише до зростання котирувань, тут все очевидно. Більш того, трата 2 мільярдів на сміття, коли необхідно витрачати на підтримку МСБ (малого та середнього бізнесу – ред.), населення, медицини, освіти, – “звичайне вбивство” економіки ” , – заявив Кущ.

Можна припустити, що наступний рік піде на економічну стабілізацію, і якесь відновлення економічного зростання буде помітно ближче до кінця 2021 року. Ряд експертів вважають, що після жорсткого “приземлення” української економіки за підсумками поточного кризи країну чекає значне зростання ВВП .

Теоретично це правильне твердження, яке описує стрімке розпрямлення “пружини” економічної бази після її тривалого стискання кризою. Однак, як показує практика, у випадку України ця логіка не працює.

Після важких наслідків економічних криз 2008-2009 і 2014-2015 років економіка України відновлювалася вкрай повільно. Середньорічний приріст ВВП становив 2-3%, і це з урахуванням глибоких кризових провалів до 15% ВВП.


Реальний і віртуальний борг

У разі відсутності стійкого зростання ВВП України більше 3% з 2023 року ВВП-варранти дійсно будуть сміттєвої папером, по якій майже нічого не потрібно буде платити. Судячи з усього, кредитори України це розуміють і не мають жодних ілюзій щодо наших можливостей і реальності феномена “Українського економічного дива”.

Усвідомлюючи, що ми не станемо “Східно-європейським економічним тигром”, а залишимося “периферійним банкрутом-лузером”, кредитори вирішують провести монетизацію “заморожених” деривативів. Мінфін перетворює “віртуальні” борги по ВВП-варранти кредиторів в кілька мільярдів “реального” боргу, ще й з відсотком обслуговування більше 7% річних.

Кредитори підраховують прибуток, а наш Мінфін рапортує про “перемогу” і “геніальності” своєї стратегії. Задоволеними залишаються все, крім українських платників податків, яким і належить сплатити весь цей фінансовий “банкет”.

У підсумку стратегія Мінфіну з управління борговим навантаженням дуже нагадує анекдот, герой якого “врятував” дівчину від зґвалтування, умовивши її зробити все добровільно.